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主演:
江游水、范南榮、郭上官、黃歐侯、沈五鹿、曾昌頓、武吐和
地區:
大陸
導演:
張古孫 
語言:
國語對白 中文字幕
時間:
2021-10-06 18:34:12
年份:
2021
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宏觀任澤平、馮明點評5月美國非農數據的相關電影

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宏觀任澤平、馮明點評5月美國非農數據

  宏觀任澤平、馮明點評5月美國非農數據:失業率創16年新低,美聯儲6月份加息對中國壓力減小

  事件:美國勞工部剛剛公布5月非農就業報告:1)5月美國新增非農就業人數13.8萬,低于預期(18.2萬)和前值(17.2)。2)失業率繼續下降至4.3%,預期4.4%,前值4.4%。勞動力參與率62.7%,比前值62.9%略微下降。3)平均小時工資同比增速2.5%,前值2.5%。平均周工時維持在34.4,與前值一致。

  點評:

  1)核心觀點:5月份美國非農就業數據大幅低于前值和市場預期,但失業率再降至4.3%,創16年來最低。我們維持對美聯儲6月份加息、年內啟動縮表的判斷不變。我們強調,美聯儲本輪加息縮表的核心邏輯一是恢復貨幣政策正?;?而非逆周期調控),二是挽回前瞻性指引作為貨幣政策工具的有效性;這意味著,只要經濟不暴露出明顯的衰退跡象就難以出現逆轉。

  美國二季度GDP增速將大概率好于一季度,但主要經濟指標已開始趨弱,美元階段性下行。在這種情況下,美聯儲加息對新興市場國家匯率貶值、資本外流的影響會減輕,不至于出現2014年下半年的強沖擊。特別是對于中國而言,由于出口改善,加之4月以來廣譜利率已明顯抬升、中美利差顯著擴大;6月加息對人民幣匯率、資本外流的壓力也大大減小。中國央行再像3月份那次緊跟提高公開市場利率的必要性大大降低。

  2)非農新增就業不及預期,但失業率再創歷史新低。5月非農就業新增13.8萬人,大幅低于預期(18.2萬)和前值(17.2),且低于12個月平均水平(18.6萬)。4月新增非農人數終值由21.1下調修正至17.2。但失業率繼4月創下十年新低之后,5月繼續下降至4.3%,再創新16年來最低點。

  3)數據公布后,美債收益率下跌,主要貨幣兌美元升值,黃金價格上漲,美股盤前下挫但高開高走。美債收益率擴大跌幅,10年期美債收益率觸及去年11月以來新低2.156%。英鎊/美元升報1.2904;美元/日元跌報110.80;歐元/美元漲至7個月高位,報1.1267;離岸人民幣兌美元上漲0.44%報6.7799;美元指數下跌0.39%至97.78。黃金價格上漲0.62%至1273.88美元/盎司。美國股市(尤其是銀行股)盤前受非農數據影響出現下挫,但緊接著卻高開高走:標普500指目前報2432.25,上漲0.14%。納斯達克綜合指數上漲0.36%,報6268.79。

  4)5月新增就業表現最好的行業是醫療服務和采掘業。分行業來看,5月份醫療服務行業新增就業2.4萬人,采掘業新增7000人,商業服務新增3.8萬人,食品飲料新增就業3萬人。零售業就業繼續呈現將趨勢,5月凈減少6000人。受實體店轉電商的影響,美國零售業在發生結構性轉變,這將是負面沖擊就業的持續性因素。

  受頁巖油氣領域投資和產能擴張的帶動,自去年10月份以來,采掘業已經新創造就業4.7萬個。6月1日特朗普宣布美國退出“巴黎氣候協定”,這對美國油氣行業再添利好。國際油價應聲大跌3%。美國退出氣候協定的影響已壓倒之前OPEC延長減產期限的影響。

  5)維持美聯儲6月加息判斷不變。數據公布后,CMEFedWatch根據聯邦基金期貨利率計算得出的美聯儲6月加息的概率為87%,相比非農數據發布前的89%略有下降;但我們仍然維持之前對美聯儲6月份加息的判斷。美聯儲核心盯住兩個指標:一是失業率,二是通脹。目前,失業率已明顯低于美聯儲測算的長期自然失業率;4月美國核心PCE物價指數同比上漲1.5%,基本溫和。

  資產價格飆升也是促使美聯儲加快推動貨幣政策的原因之一。除了美股連續創新高之外,目前Case-Shiller全國房價指數已連續七年上漲至186.95,高于2006年泡沫高點。

  6)美國二季度GDP仍將大幅好于一季度,但主要經濟指標開始趨弱。耐用品訂單增速轉為負值,4月環比初值為-0.7%。房屋銷售也轉為負增長,4月新屋銷售環比為-11.4%,是兩年以來的最低值。4月份庫存表現不佳,企業補庫存意愿弱:4月批發庫存環比初值-0.3%,零售庫存環比為-0.3%。5月ISM制造業指數54.9,連續9個月高于榮枯線水平,表明制造業仍維持擴張態勢;但Markit制造業PMI已呈現下降趨勢。從占比最大的消費來看,4月美國消費支出環比上漲0.4%,創四個月來最大漲幅。這預示著美國二季度GDP增速會好于一季度。

  7)歐洲經濟成為全球經濟的“壓艙石。有兩層含義:其一,歐元區在本輪共振周期中表現滯后于美國中國,美中一些重要經濟指標已開始走弱時,歐元區近期的經濟表現仍然非常強勁,PMI創6年來新高。其二,歐元匯率走強意味著美元走弱,這在很大程度上減緩了新興市場國家資本外流、匯率貶值的壓力,對于大宗商品價格穩定也是一件好事。這種“歐洲穩,則全球穩”的局面在2004-07年也曾發生過。相反,美國經濟過強在“美元渠道”的層面對全球經濟而言常常并非好事,典型如2014年。

 

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