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主演:
陶吐火、于王人、彭夏侯、李丘陵、蔣穿封、熊東閭、郭爾朱
地區:
大陸
導演:
賈盧妃 
語言:
國語對白 中文字幕
時間:
2021-10-14 00:38:59
年份:
2021
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完善信息披露制度 抑制非理性減持的相關電影

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完善信息披露制度 抑制非理性減持

  桂浩明

  自從10年前基本完成股權分置改革、股市實行全流通以后,上市公司發起人股東持股的減持,理論上也就不再存在問題。

  但由于這些持股的比例比較高,加上成本低廉,另外由于新股高頻率發行、定向增發的高速推進,由此市場上不斷增加更多的限售股。這些股票解禁期滿后如果集中在二級市場賣出,對大盤來說確實是一個不小的壓力。特別是當市場處于存量博弈的狀態下,限售股的流通每每成為投資者最為擔憂的問題。

  當下,市場上一種較為普遍的看法就認為,解禁限售股的大量賣出,是目前股市不振的重要原因。因此,限制大股東減持股票的聲音,也就在市場內外不斷出現。也就是在這樣的背景下,監管部門最近出臺俗稱為“減持新規”,即有關上市公司股東及董監高賣出股票的規定。應該說,該規定內容很全面,明確了限制賣出股票的股東身份以及賣出的數量、時間間隔等,可謂是“史上最嚴”。

  必須承認,在股市低迷、供求失衡的背景下,對于解禁的限售股流通進行必要的限制,本身無可厚非,人們也能夠理解。但是,以限制股票流通的辦法來調節供求關系、維持市場穩定,只能是權宜之計,其效果十分有限。而且客觀來說,也不是真正市場化的做法。從海外市場的實踐來看,一般并不對解禁后的限售股流通作出特別的限制,但是要求股票的出售方進行完整的信息披露。

  譬如在美國,相關法律規定出售方要提前進行報備,并且在三個月內完成預定的出售計劃。另外,對于公司的董監高等內幕信息知情人,在三個月內凡出售股票價值超過50000美元或者交易量大于5000股的,就需要提出書面申請。顯然,在那個證券市場上,監管主要不是通過人為設置減持數量的限制等來實現,而是充分發揮信息披露的作用,強調事前申報,讓普通投資者了解到公司大股東的出售動向,從而對股價作出理性的判斷,避免盲目地成為“接盤俠”。

  與強制規定解禁限售股的售出數量不同,要求股票出售方公布信息,看上去操作方式是比較偏“軟”。因為在實際操作中,這樣做并不能強行限制出售方的交易行為。然而客觀上,其效果卻比搞硬性的規定更有效。原因很簡單,對于出售方來說,他肯定是希望賣出一個好價格,在公布了其出售計劃以后,市場一般會對此作出反應。如果該跌的話,那么自然也就跌了,并且這往往是與出售量呈對應關系。一旦跌得多了,那么出售方恐怕就不會愿意再賣了。在這里,實際上是把選擇權交給了市場,讓普通投資者來決定是否承接這部分解禁的限售股。如果這一條真正做到了,那么類似我國股市上曾經出現過的所謂“清倉式減持”現象絕對不會發生,因為沒有投資者愿意去買一個大股東一股也不留的上市公司股票。同樣的,在信息充分披露的前提下,上市公司董監高們利用內幕信息買賣股票的可能性也就會大減,嚴格的報備制度使得其很難找到可以鉆的空子。這樣也就能夠在最大程度上保護了普通投資者的利益。

  俗話說,“陽光是最好的防腐劑”。證券市場上,對投資者的保護,最主要的就是體現在盡可能保障其知情權上,因為有了充分、完整、及時的信息披露,普通投資者能夠了解所投資的公司發生了什么,并且在這基礎上作出自己的選擇。公司大股東等出售股票,作為一種交易行為,本身是應該得到尊重的。從市場化的角度來說,的確不應該作出過多的干預。但由于大股東的身份,以及其交易行為可能對市場帶來較大的影響,所以就需要讓他來履行信息披露的義務。在一個成熟市場上,這遠比以不斷調整的行政法規來限制其交易行為更加有效。人們注意到,這次監管部門出臺的“減持新規”中,也強調了對公司大股東出售股票實行事先報告制度。盡管與海外市場相比,這一報告制度還不那么細致,但畢竟是將過去的事后報告改為事前報告,其意義是重大的,是監管制度方面非??上驳倪M步。

  完善信息披露,抑制各種非理性的減持行為,這是擺在中國資本市場面前的一個新的課題。這方面工作的不斷推進,將會使得大股東減持這一困擾市場多年的問題得到有效的化解,不但鞏固了股權分置改革的成果,同時也有利于打造一個真正市場化的市場。

  (作者系申萬宏源(000166)證券首席分析師)

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(作者馬保奉外交部禮賓司原參贊)

免責聲明:本文僅代表作者個人觀點,與環球網無關流行職銜、學銜等銜稱近年來,隨著中英關系的日益‘親密’,東西方的教育也加深互相學習和互相融合,這一鴻溝在顯著縮小  隨著上市公司中報的相繼披露,這家神秘機構的投資路徑也逐步浮出水面因為轉正之后,企業發展方向會更清晰”  困擾移動轉售企業的另外一個因素是成本過高的問題   無人超市需要更系統的整體解決方案,也需要接受真實場景檢驗

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